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Fusões e Aquisições - MampA BREAKING DOWN Fusões e Aquisições - MampA A MampA pode incluir várias operações, como fusões, aquisições, consolidações, ofertas públicas de aquisição, aquisição de activos e aquisições de gestão. Em todos os casos, duas empresas estão envolvidas, onde uma empresa adquirente faz uma oferta para comprar a outra empresa na sua totalidade ou comprar alguns de seus ativos. Em uma fusão, os conselhos de administração de duas empresas aprovam a combinação e solicitar a aprovação dos acionistas. Após a fusão, a empresa adquirida deixa de existir e passa a fazer parte da sociedade adquirente. Uma fusão em 2007 foi um acordo entre a Digital Computers ea Compaq, onde a Compaq absorveu a Digital Computers. Aquisição Em uma aquisição, a adquirente obtém a participação majoritária nas empresas adquiridas, o que não altera sua denominação ou estrutura legal. Um exemplo dessa transação é a aquisição da John Hancock Financial Services pela Manulife Financial Corporations 2004, onde ambas as empresas preservaram seus nomes e formas de organização. Consolidação Uma consolidação cria uma nova empresa. Os acionistas de ambas as empresas devem aprovar a consolidação e, após a aprovação, receber ações ordinárias de capital próprio na nova empresa. Por exemplo, em 1998 a Citicorp e Travelers Insurance Group anunciaram uma consolidação, que resultou no Citigroup. Proposta Em uma oferta pública de aquisição. Uma empresa oferece para comprar o estoque em circulação da outra empresa a um preço específico. A empresa adquirente comunica a oferta diretamente aos acionistas da outra empresa, contornando a administração e o conselho de administração. Enquanto a empresa adquirente pode continuar a existir, se houver certos acionistas dissidentes, a maioria das ofertas de oferta resultam em fusões. Um exemplo é quando Johnson amp Johnson fez uma oferta pública em 2008 e adquiriu a Omrix Biopharmaceuticals por 438 milhões. Aquisição de ativos Em uma compra de ativos, uma empresa adquire os ativos de outra empresa. A empresa cujos ativos estão sendo adquiridos deve obter a aprovação de seus acionistas. Normalmente, a empresa vendedora é liquidada após a transferência final de ativos para a empresa adquirente. A compra de ativos é típica durante o processo de falência, onde outras empresas licitação para vários ativos da empresa falida, que mais tarde deixa de existir. Aquisição de Gestão Em uma aquisição de gerenciamento, a administração de uma empresa adquire uma participação de controle em uma empresa, tornando-a privada. Tal operação da MampA normalmente é financiada desproporcionalmente com a dívida, ea maioria dos acionistas deve aprová-la. Em 2017, a Dell Corporation anunciou que foi adquirida pelo seu director executivo, Michael Dell. Trata-se de uma aquisição de gestão. Fusões e Aquisições: Definição 1313 A idéia principal Uma mais uma faz três: esta equação é a alquimia especial de uma fusão ou uma aquisição. O princípio chave por trás da compra de uma empresa é criar valor para os acionistas acima e acima da soma das duas empresas. Duas empresas juntas são mais valiosas do que duas empresas separadas - pelo menos, essa é a razão por trás MampA. Este raciocínio é particularmente sedutor para as empresas quando os tempos são difíceis. Empresas fortes vão agir para comprar outras empresas para criar uma empresa mais competitiva e econômica. As empresas vão se unir na esperança de ganhar uma maior quota de mercado ou para alcançar uma maior eficiência. Devido a esses benefícios potenciais, as empresas-alvo muitas vezes concordam em ser compradas quando sabem que não podem sobreviver sozinhas. Distinção entre Fusões e Aquisições Embora muitas vezes sejam proferidas na mesma respiração e usadas como se fossem sinônimas, os termos fusão e aquisição significam coisas ligeiramente diferentes. Quando uma empresa assume outro e claramente se estabeleceu como o novo proprietário, a compra é chamado de uma aquisição. Do ponto de vista legal, a empresa-alvo deixa de existir, o comprador engole o negócio eo estoque de compradores continua a ser negociado. No sentido puro do termo, uma fusão acontece quando duas empresas, muitas vezes de aproximadamente o mesmo tamanho, concordam em avançar como uma única nova empresa, em vez de permanecer separadamente propriedade e operado. Este tipo de ação é mais precisamente referido como uma fusão de iguais. Ambas as ações das empresas são entregues e novas ações da empresa é emitido em seu lugar. Por exemplo, tanto a Daimler-Benz como a Chrysler deixaram de existir quando as duas empresas se fundiram, e foi criada uma nova empresa, a DaimlerChrysler. Na prática, entretanto, as fusões reais de iguais não acontecem muito frequentemente. Normalmente, uma empresa vai comprar outra e, como parte dos termos de negócios, simplesmente permitir que a empresa adquirida a proclamar que a ação é uma fusão de iguais, mesmo que tecnicamente sua aquisição. Sendo comprado para fora carrega frequentemente connotations negativos, conseqüentemente, descrevendo o negócio como uma fusão, os fabricantes do negócio e os gerentes superiores tentam fazer o takeover mais palatable. Um acordo de compra também será chamado de fusão quando ambos CEOs concordam que juntar-se é no melhor interesse de ambas as empresas. Mas quando o negócio é hostil - ou seja, quando a empresa-alvo não quer ser comprado - é sempre considerado como uma aquisição. Se uma compra é considerada uma fusão ou uma aquisição realmente depende se a compra é amigável ou hostil e como ele é anunciado. Em outras palavras, a verdadeira diferença está em como a compra é comunicada e recebida pelo conselho de administração da empresa alvo. Empregados e acionistas. Sinergia Sinergia é a força mágica que permite uma maior eficiência de custos do novo negócio. Sinergia assume a forma de aumento de receita e redução de custos. Através da fusão, as empresas esperam beneficiar do seguinte: Reduções de pessoal - Como todos os funcionários sabem, as fusões tendem a significar perdas de emprego. Considere todo o dinheiro economizado de reduzir o número de funcionários de contabilidade, marketing e outros departamentos. Cortes de emprego também incluem o ex-CEO, que normalmente sai com um pacote de compensação. Economias de escala - Sim, o tamanho importa. Se a sua compra de papelaria ou um novo sistema de TI corporativo, uma empresa maior colocando as ordens pode economizar mais em custos. As fusões também se traduzem em poder de compra melhorado para comprar equipamentos ou material de escritório - ao colocar pedidos maiores, as empresas têm uma maior capacidade de negociar preços com seus fornecedores. Aquisição de novas tecnologias - Para se manterem competitivas, as empresas precisam manter-se a par dos desenvolvimentos tecnológicos e suas aplicações de negócios. Ao comprar uma pequena empresa com tecnologias exclusivas, uma grande empresa pode manter ou desenvolver uma vantagem competitiva. Maior alcance do mercado e visibilidade do setor - As empresas compram empresas para alcançar novos mercados e aumentar suas receitas e ganhos. Uma fusão pode expandir duas empresas de marketing e distribuição, dando-lhes novas oportunidades de vendas. A fusão também pode melhorar a posição de uma empresa na comunidade de investimento: as empresas maiores geralmente têm um tempo mais fácil de angariar capital do que as empresas menores. 13 Dito isto, conseguir sinergia é mais fácil dizer do que fazer - não é automaticamente realizado quando duas empresas se fundem. Claro, deve haver economias de escala quando duas empresas são combinadas, mas às vezes uma fusão faz exatamente o oposto. Em muitos casos, um e um somam menos de dois. Sem dúvida, as oportunidades de sinergia podem existir apenas nas mentes dos líderes corporativos e dos negociantes. Onde não há valor a ser criado, o CEO e banqueiros de investimento - que têm muito a ganhar com um negócio bem sucedido MampA - vai tentar criar uma imagem de valor melhorado. O mercado, no entanto, eventualmente vê através deste e penaliza a empresa, atribuindo-lhe um preço de ações com desconto. Bem, fale mais sobre por que o MampA pode falhar em uma seção posterior deste tutorial. Variedades de fusões Do ponto de vista das estruturas empresariais, há toda uma série de fusões diferentes. Aqui estão alguns tipos, distinguidos pela relação entre as duas empresas que estão se fundindo: Fusão horizontal - Duas empresas que estão em concorrência directa e partilham as mesmas linhas de produtos e mercados. Fusão vertical - Um cliente e empresa ou um fornecedor e empresa. Pense em um fornecedor de cone fundindo com um fabricante de sorvete. Concentração de mercado-extensão - Duas empresas que vendem os mesmos produtos em diferentes mercados. Fusão de produto-extensão - Duas empresas que vendem produtos diferentes mas relacionados no mesmo mercado. Conglomeração - Duas empresas que não possuem áreas de negócio comuns. Existem dois tipos de fusões que se distinguem pela forma como a fusão é financiada. Cada um tem certas implicações para as empresas envolvidas e para os investidores: Fusões de Compra - Como o nome sugere, este tipo de fusão ocorre quando uma empresa compra outro. A compra é feita com dinheiro ou através da emissão de algum tipo de instrumento de dívida a venda é tributável. As empresas que adquirem frequentemente preferem este tipo de fusão porque podem lhes proporcionar um benefício fiscal. Os ativos adquiridos podem ser escritos até o preço de compra real, ea diferença entre o valor contábil eo preço de compra dos ativos pode depreciar anualmente, reduzindo impostos a pagar pela empresa adquirente. Discutiremos isso mais detalhadamente na parte quatro deste tutorial. Consolidação Fusões - Com esta fusão, uma nova empresa é formada e ambas as empresas são compradas e combinadas sob a nova entidade. Os termos de imposto são os mesmos que os de uma fusão de compra. 13 13 Aquisições Como pode ver, uma aquisição pode ser apenas ligeiramente diferente de uma fusão. Na verdade, pode ser diferente no nome apenas. À semelhança das fusões, as aquisições são acções através das quais as empresas procuram economias de escala, eficiências e uma maior visibilidade do mercado. Ao contrário de todas as fusões, todas as aquisições envolvem uma empresa comprando outra - não há troca de ações ou consolidação como uma nova empresa. As aquisições são frequentemente agradáveis, e todas as partes se sentem satisfeitas com o negócio. Outras vezes, as aquisições são mais hostis. Em uma aquisição, como em alguns dos acordos de fusão discutimos acima, uma empresa pode comprar uma outra empresa com dinheiro, ações ou uma combinação dos dois. Outra possibilidade, que é comum em negócios menores, é que uma empresa adquira todos os ativos de outra empresa. A Companhia X compra todos os ativos da Companhia por dinheiro, o que significa que a Empresa Y terá apenas caixa (e dívida, se eles tivessem dívidas anteriormente). Claro, a empresa Y se torna apenas um reservatório e acabará por liquidar ou entrar em outra área de negócios. Outro tipo de aquisição é uma fusão reversa. Um negócio que permite que uma empresa privada para obter publicamente listados em um período de tempo relativamente curto. Uma fusão reversa ocorre quando uma empresa privada que tem fortes perspectivas e está ansioso para levantar financiamento compra uma empresa pública listada shell, geralmente um sem negócios e ativos limitados. A empresa privada inverte fusões em companhia pública. E juntos eles se tornam uma empresa pública inteiramente nova com ações negociáveis. Independentemente de sua categoria ou estrutura, todas as fusões e aquisições têm um objetivo comum: todos eles são destinados a criar sinergia que torna o valor das empresas combinadas maior do que a soma das duas partes. O sucesso de uma fusão ou aquisição depende de se essa sinergia é alcançada. O que acontece quando uma aquisição ocorre antes da data de vencimento em uma empresa onde estou chamadas curtas no estoque As ações corporativas, tais como fusões, aquisições e spin-offs, muitas vezes exigem uma mudança para o mercado de ações de fusão, fusões e aquisições. Montante ou nome do valor mobiliário a entregar nos termos do contrato. Quando tais ajustes ocorrem, a posição de chamada curta deve entregar o valor ajustado ao preço de exercício no qual a chamada foi vendida. Por exemplo, os acionistas da empresa JKL Inc. aprovaram uma oferta pública de aquisição colocada pela Global Giant Co. Como resultado, os detentores de ações da JKL agora terão direito a .50 ações da Global Giant para cada ação de propriedade da JKL Inc. Portanto, Os detentores de opções de compra da JKL terão direito a uma quantidade entregue de 50 ações da Global Giant por cada contrato da JKL que possuam (100 ações por contrato x .5 Global Giant). Os investidores com posições curtas nas opções de compra da JKL são responsáveis ​​pela entrega de 50 ações da Global Giant para cada opção de compra atribuída. Para o bem deste exemplo, usamos uma razão de conversão simples. No entanto, nem todas as ações corporativas têm termos tão claramente definidos. Muitas vezes a atribuição exige que a posição curta ofereça frações de ações e um equivalente de caixa. Um painel de ajuste constituído por representantes das bolsas de opções de listagem e um representante da OCC (que apenas vota em caso de empate) determinam se devem ser ajustadas as opções devido a uma determinada ação societária aplicando regras gerais de ajuste. Novamente, quaisquer que sejam os termos, a posição vendida tem a potencial obrigação de entregar o subjacente ajustado. Para acesso a notas de ajuste de contrato específicas, pesquise por nome de empresa ou símbolo na pesquisa de Memos de Informações de OCCs. Se um estoque não consegue manter os padrões mínimos de preço, volume de negociação e flutuação, conforme prescrito pela troca de opções, a negociação de opções pode cessar mesmo antes de sua avaliação primária O mercado exclui o estoque. Se isso ocorrer, as trocas não adicionarão nenhuma nova série. A negociação em séries existentes pode continuar em uma base de fechamento até que eles expirem. Se o mercado primário suspender a negociação no estoque subjacente antes do vencimento das opções em circulação, as bolsas de opções poderão permitir transações de fechamento somente para as opções se o subjacente começar a operar em alguma capacidade (Pink Sheets ou OTC). Talvez você queira analisar as políticas de suspensão de negociação de OCCs no Memorando de Informações 30049. Este conteúdo foi útil Como posso saber se um contrato de opção foi ajustado Há várias maneiras que um investidor pode confirmar que um contrato de opções foi ajustado e quais os termos do contrato de opções. Memos de Informação - O site da OCC oferece notas de ajuste de contrato com informações detalhadas sobre como os contratos de opções em circulação serão ajustados devido a uma ação corporativa. Inscreva-se no Centro de Assinaturas OCC para receber notificações por email sobre ajustes de contato Cotações - O site da OIC oferece uma página de Cotações onde um investidor pode inserir um símbolo para obter todas as séries e greves disponíveis para essa opção, bem como uma descrição da opção. Series Search - O site OCCs oferece uma função de pesquisa de série que exibe todas as greves. Para qualquer opção ajustada, haverá um número seguindo as letras do símbolo de opção. Nesse ponto, é possível pesquisar o Infomemo que descreve o ajuste. Contato optionstheocc - Serviços de Investidores é composto por profissionais do setor que são bem versados ​​em discutir ajustes de contrato de opções e são capazes de rever os detalhes específicos de todos os ajustes de contrato de opção. Aqui estão duas dicas de que uma opção foi ajustada. A opção parece ser mispriced. Reveja toda a cadeia de opção ou cadeia de opções para ver se o preço aparece para chamadas e coloca em todas as greves. É altamente improvável que existam opções erradas para uma classe de opção inteira. Dois símbolos de raiz de opção compartilham o mesmo preço de exercício. Em alguns casos, um contrato não-padrão ajustado aparece ao lado de um contrato padrão de 100 partes. Ao olhar para uma seqüência de preços de opções para um determinado subjacente, verifique se todos os símbolos são idênticos. Esses contratos, embora tenham o mesmo preço de exercício, mas terão diferentes símbolos de raiz de opção. Em muitos casos, as diferenças de preços entre estes dois contratos podem variar significativamente. Este conteúdo foi útil XYZ Inc. s estoque foi recentemente a negociação em 0,60 antes de sofrer um 1-para-10 divisão de ações reversas e agora está negociando em 6. É a minha opção de compra com uma greve de 5 que foi out-of-the-money No momento do grupamento reverso agora em-o-dinheiro por 1 Não. A opção de compra ajustada não deve ser in-the-money. Todos os contratos de opção da XYZ Inc. que estavam pendentes na data de efetividade do dividendo reverso de 1 para 10 seriam ajustados para refletir o grupamento. Um contrato de opção para um grupamento é tipicamente ajustado da seguinte forma: Preço de Ataque - Nenhuma alteração Número de Contratos - Nenhuma alteração Multiplicador de prêmio permanece 100 Novo produto por contrato - 10 ações da XYZ Inc. O valor de 10 novas ações da XYZ Inc. ações Em 6 por ação é de 60 dólares. O valor do preço de exercício (se exercido) é de 500. Para determinar o ponto onde o estoque pós-dividido precisa ser para a chamada a ser no dinheiro, dividir o valor da greve (500) pelo número Das acções subjacentes ao contrato (10). Isto indicaria que o estoque deve negociar acima de 50 por a parte para este contrato ajustado para ser in-the-money. O site da OCC oferece notas de ajuste de contrato com informações detalhadas sobre como os contratos de opções em circulação serão ajustados devido a uma ação corporativa. Este conteúdo foi útil Como os contratos de opções são ajustados para divisões de ações reversas Normalmente, um grupamento de 1 para 20 faz com que o contrato de opção seja ajustado alterando o fornecimento para 5 ações do novo estoque. Você pode esperar que o multiplicador do contrato permaneça 100 e, claro, um símbolo de opção modificada para refletir uma mudança nos valores mobiliários entregáveis. Você pode analisar como várias ações corporativas, incluindo divisões de ações reversas, afetam os contratos de opção em nossa classe de Ajustes on-line. Este conteúdo foi útil Eu possuo uma opção de chamada de setembro para a empresa XYZ. A notícia veio afirmar que XYZ é o assunto de um fechamento do buyout do dinheiro em maio. Se a fusão for aprovada, o que acontecerá com a opção de compra que eu possuo Quando um título subjacente é convertido em um direito de receber uma quantia fixa de dinheiro, as opções sobre esse título serão geralmente ajustadas para exigir a entrega mediante o exercício de um montante fixo De dinheiro. Adicionalmente, a negociação das opções cessará quando a fusão se tornar efetiva. Como resultado, todas as opções sobre essa segurança que não são in-the-money tornam-se inúteis e tudo o que está dentro do dinheiro não tem valor de tempo. Você pode analisar como várias ações corporativas afetam os contratos de opções em nossa classe de Ajustes on-line. No seu exemplo, quando o grupamento de ações se tornar efetivo, o estoque iria para 22,50 (452) E a nova greve seria de 25 (502). Agora você seria curto duas vezes mais das 25 chamadas. Este conteúdo foi útil O que é a entrega em uma opção quando o título subjacente é convertido para o direito de receber dinheiro Como explicado no Capítulo III do documento Características e Riscos de Opções Padronizadas: Quando um título subjacente é convertido em um direito de receber um Quantidade fixa de dinheiro, as opções sobre esse título geralmente serão ajustadas para exigir a entrega mediante o exercício de uma quantia fixa de dinheiro, ea negociação das opções normalmente cessará quando a fusão se tornar efetiva. Como resultado, após tal ajuste é feito, todas as opções em que a segurança que não estão no dinheiro se tornará inútil e tudo o que está no dinheiro não terá nenhum valor de tempo. Por exemplo, o detentor da opção em dinheiro Pode optar se ele gostaria de receber esse valor em dinheiro imediatamente (por exercício) ou esperar que o contrato seja exercido no vencimento (permitindo que suas empresas exercem por limiares de exceção). Você também pode visualizar o Memo 30047 (ou a atualização anual) com relação à expiração acelerada de todas as opções de fornecimento de caixa. Este conteúdo foi útil Como as opções são ajustadas no caso de uma fusão em que uma eleição está envolvida No caso de uma fusão eleitoral, o fornecimento de opções geralmente é ajustado com base na consideração de fusão que é concedida aos acionistas não eleitores. Caso os detentores de opções de compra não desejem receber a remuneração não eletiva após o exercício após o ajuste do contrato, devem exercer antecipadamente o prazo de eleição e apresentar eleições de acordo com os procedimentos eleitorais descritos no prospecto de procuração. Para exibir informações sobre ajustes de opções devido a fusões eleitorais, visite a pesquisa Memos de informações no site da OCCs. Observe que todos os ajustes são determinados caso a caso. Este conteúdo foi útil Como um contrato de opção é ajustado para uma oferta pública ou uma oferta de troca De acordo com a Interpretação .03 ao Artigo VI, Seção 11, dos Estatutos da OCC: os Ajustes não serão feitos para refletir uma oferta pública ou oferta de troca para Os titulares do título subjacente, quer essa oferta seja feita pelo emitente do título subjacente ou por um terceiro, quer se trate de uma oferta de dinheiro, valores mobiliários ou outros bens. Esta política será aplicada sem considerar se o preço do título subjacente pode ser favoravelmente ou adversamente afetado pela oferta ou se a oferta pode ser considerada como quotcoercive. As opções em circulação normalmente serão ajustadas para refletir uma fusão, consolidação ou evento similar Que se torne efectiva após a conclusão de uma oferta pública de aquisição ou de uma oferta de troca. Em todos os casos, é da exclusiva responsabilidade do proponente respeitar os termos e condições de uma oferta. Este conteúdo foi útil Existem procedimentos para ajustar contratos de opção no caso de um dividendo em dinheiro Sim, você vai querer ler este memorando que foi publicado pela OCC para todos os detalhes. Este conteúdo foi útil O que acontece com as opções em uma equidade se essa empresa arquiva para a falência As opções mantêm a negociação até a data de vencimento Se uma empresa arquiva para a falência e as ações ainda comercial ou são interrompidos de negociação, mas continuam a existir, as opções serão Para as ações subjacentes. Se a negociação no estoque subjacente tiver sido interrompida, a negociação nas opções será interrompida também. Muitas vezes, as ações começam a negociação no Pink Sheets ou over-the-counter se excluídos da bolsa de valores nacional onde eles estão listados. Quando o fazem, as trocas de opções costumam anunciar que as opções são elegíveis para fechar apenas transações e proibir posições de abertura. Geralmente, não há restrições de exercício. No entanto, se os tribunais cancelar as ações, em que os acionistas comuns não recebem nada, chamadas ficará sem valor e um investidor que exerce um put receberia 100 vezes o preço de greve e entregar nada. Este conteúdo foi útil Como os contratos de opções são ajustados para os spin-offs Para um investidor de opção, os spin-offs são outra forma de distribuição e podem resultar em ajustes de contrato, conforme determinado por um painel de ajuste. NOTA: Quando os contratos de opções são ajustados para incluir as ações cindidas, geralmente os preços de mercado das ações da empresa emissora e da companhia cindida serão refletidos em preços cotados para os contratos de opção ajustada acima. Empresa XYZ anuncia um spin-off, ou uma distribuição especial de novas ações na empresa filial ZYX para os acionistas comuns de registro em uma data específica, a data de registro. A relação de distribuição é uma (1) nova ação de ações ordinárias da ZYX para cada ação da XYZ atualmente detida. A bolsa de valores principal na qual a XYZ está listada anuncia uma ex-data específica para esta cisão e declara que as ações ordinárias da XYZ serão negociadas com uma fatura vencida a partir da data de registro para essa distribuição até o dia anterior à ex-data. As ações ordinárias da ZYX começarão a ser negociadas em uma base quotwhen-emitida sob o símbolo ZYX WI efetiva a data de registro até a ex-data. De acordo com as regras da OCC, um painel de ajustamento decide ajustar as condições do contrato para as opções sobre as ações XYZ da seguinte forma: Ajustes para XYZ Spin-Off de ZYX Número de Contratos ajustados para XYZ1 Entregável (Unidade de Negociação) 100 ações XYZ ações ordinárias 100 ações ZYX comum Estoque Data efetiva: ex-data declarada para a distribuição Para uma descrição mais detalhada do exemplo acima, por favor revise nosso curso de Ajuste de Contratos. Tenha em mente, este exemplo é apenas para fins ilustrativos. As ações corporativas são examinadas por um painel de ajuste que toma decisões sobre ajustes de opções caso a caso. Este conteúdo foi útil E-mail Opções Profissionais Perguntas sobre qualquer coisa opções relacionadas E-mail um profissional opções agora. Bate-papo com Opções Profissionais Perguntas sobre qualquer coisa relacionado a opções Bate-papo com um profissional de opções agora. INSCREVA-SE PARA O PROGRAMA DE EDUCAÇÃO DE OPÇÕES Educação de opções livres e imparciais Aprenda em pessoa e online Avance em seu próprio ritmo Patrocinadores Oficiais da OCI Este site discute opções negociadas em bolsa emitidas pela The Options Clearing Corporation. Nenhuma declaração neste site deve ser interpretada como uma recomendação para comprar ou vender um título, ou para fornecer conselhos de investimento. As opções envolvem risco e não são adequadas para todos os investidores. 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